Основная идея фундаментального анализа и система индикаторов
Главное отличие фундаментального анализа от технического заключается во взаимном расположении причины и следствия. Технический анализ не интересует сама причина, он занимается только следствием – движением валютного курса. Во многом это обусловлено временной областью применения технического анализа, когда необходимо оценивать дневные и недельные колебания, анализ динамики макроэкономических показателей здесь вряд ли поможет. Действительно, предположение о возможности оценки динамики валютного курса за следующую неделю на основании месячных данных об изменении производства в стране, или того хуже – данных о платежном балансе за прошлый квартал, вызовет большое сомнение.
Иначе обстоит с проблемой прогнозирования среднесрочных и долгосрочных трендов валютных курсов. Здесь мы обязаны рассматривать причины их изменения, которые есть процессы движения капиталов, экономического развития стран и направления денежно-кредитной политики. Только анализ этих процессов дает нам возможность оценить картину происходящего, абстрагируясь от случайных краткосрочных колебаний и выявить изменения в этих процессов, которые приводят к изменениям и на валютном рынке. Обоснованность такого подхода в данном случае обеспечивается сопоставимостью длительности прогнозируемого тренда и инертности процессов, оцениваемых с помощью экономических индикаторов. Очевидно на этом основывается главный постулат фундаментального анализа – сначала причина, потом следствие, иначе – изменение соотношения спроса и предложения на валюты вызывает изменение в динамике валютного курса, например, такая причина как падение интереса иностранных инвесторов к фондовому рынку страны вызовет падение спроса на валюту этой страны и как следствие – падению ее курса по отношению к валютам других стран.
Под этими понятиями – спрос и предложение на валюту, лежат всегда реальные сделки с валютными активами, которые обеспечивают движение капитала, инвестиций, фондовых активов, товаров и услуг между странами, т.е. реальной или ожидаемой стоимости. При рассмотрении и анализе экономических показателей мы исходим из понимания стоимости, ее формы, которую они отражают.
На основе этого можно построить следующую классификацию экономических показателей:
1. Показатели движения капитала между странами, а именно платежный и торговый балансы.
2. Индикаторы состояния финансовых рынков, которые определяют интерес движения основной массы капитала между странами, а именно процентные ставки по различным видам инвестиций и фондовые индексы.
3. Показатели макроэкономического развития, внутреннего спроса и потребления, производства, занятости, цен.
4. Индексы экономической: деловой и потребительской активности, оптимизма.
5. Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики.
Показатели движения капитала между странами, а именно платежный и торговый балансы:
торговый баланс,
баланс текущих счетов,
баланс капитальных счетов,
платежный баланс.
Окончательные точные данные по движению валютных активов из страны в страну дают отчеты по платежному и торговому балансам. Они показывают: сколько средств поступило в страну за экспорт товаров и услуг, продажу акций и облигаций иностранным инвесторам, при покупке центральным банком валютных резервов, и сколько валюты было отдано за импорт, фондовые активы и т.д., т.е. отражают движение капиталов между странами. Основное достоинство этих отчетов – детализация, при их анализе видны все происходящие процессы, изменение интереса инвесторов к тому или иному направлению вложений. Главный недостаток – большое запаздывание выхода данных от реального времени происходивших процессов: европейцы покупают американские акции в мае, а становится известно об этом только в сентябре.
Показатели финансовых рынков:
фондовые индексы, а точнее их предполагаемая динамика,
текущие доходности государственных ценных бумаг (обычно наибольший интерес вызывают у инвесторов бумаги со сроком обращения 6 месяцев, 2 года, 10 и 30 лет),
доходность вложения в банковские депозиты (депозитные ставки по евро в банках Германии, Франции, по доллару в банках США и проч.),
размер процентных ставок по кредитам,
значения форвардных и опционных валютных курсов на 3 месяца, полгода и год вперед.
Следующая группа – показатели финансовых рынков в части динамики стоимости финансовых активов и их доходности. Это процентные ставки по кредитам, валютным депозитам, иностранным частным и государственным облигациям, фондовые индексы. Какую полезную информацию дают эти показатели? Они помогают сформировать оценку представления инвесторов о соотносительной привлекательности различных видов финансовых инструментов, а именно - ответить на вопрос: во что выгоднее вкладывать свои валютные средства – в акции американских компаний или облигации Казначейства Великобритании. Сегодня покупки финансовых активов на 80% определяют объем движения валют между развитыми странами, а значит умение определить наиболее привлекательное с точки зрения доходности и надежности направление инвестиций в той или иной стране – значит, на 80% правильно спрогнозировать тренд валютного курса.
Показатели макроэкономического развития страны:
Валовой Внутренний Продукт
Объем государственных расходов и дефицит бюджетных счетов
Индекс промышленного производства
Индекс использование производственных мощностей
Объем промышленных заказов
Промышленные запасы
Заказы на товары длительного пользования
Изменение производительности труда
Розничные продажи
Объем выданных потребительских кредитов
Личные расходы
Личные доходы
Уровень личных сбережений
Объем коммерческого кредита.
Объем кредитов под недвижимость.
Данные по строительству
Количество строящихся домов
Количество выданных разрешений на строительство
Продажи новых домов
Продажи не новых домов
Расходы на строительство
Индикаторы инфляции
Индекс потребительских цен
Индекс промышленных цен
Дефлятор цен валового внутреннего продукта
Индекс потребительских энергетических цен и динамика цен на нефть как основной биржевой промышленный товар
Индексы цен на импорт и экспорт
Показатели рынка труда
Изменение количества занятых
Уровень безработицы
Индекс стоимости рабочей силы (расходов компаний на оплату труда сотрудников)
Показатели макроэкономического развития, внутреннего спроса и потребления, производства, занятости, цен дают нам представление об устойчивости отдельно взятой экономики и темпах роста валового продукта – своеобразный показатель "доходности" экономики. Они во многом определяют состояние экономических индикаторов первых двух групп и несмотря на то, что являются в системе прогнозирования валютного курса вторичными, не становятся от этого менее важными. Это наиболее информативная и многочисленная группа индикаторов.
Индексы экономической (деловой и потребительской) активности и оптимизма:
Индекс опережающих экономических индикаторов,
Индекс совпадающих экономических индикаторов,
Индекс запаздывающих экономических индикаторов,
Индекс делового оптимизма менеджеров промышленных предприятий ( обычно это менеджеры, отвечающие за закупку сырья или продажу конечного товара, так называемые менеджеры по закупкам и продажам)
Индекс делового оптимизма менеджеров предприятий сферы услуг
Индекс потребительского доверия (оптимизма)
Индекс делового доверия (оптимизма)
Индексы деловой и потребительской активности, а также делового оптимизма позволяют прогнозировать динамику показателей макроэкономического развития страны на некоторый период времени в будущем, обычно на 4-6 месяцев. Как правило это результаты опросов высшего управляющего звена некоторого постоянного массива компаний в стране на предмет того, хорошо или плохо развивается сейчас бизнес, и какие (хорошие или плохие) у него перспективы, представленные в индексной относительной форме.
Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики:
Показатели предложения денег (денежная масса) : M1, M2, M3.
Объемы и нормы резервов коммерческих банков в ЦБ
Общий объем депозитов в ком. банках
Динамика доходности государственных ценных бумаг
Учетная ставка ЦБ (ставка дисклнтирования, ставка по федеральным фондам для США, ставка по кредитам репо - для Британии и Японии)
Динамика объема активов ЦБ по ценным бумагам правительства
Процентные ставки по кредитам и другие показатели
Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики отражают как экономическую политику государства (процентные ставки ЦБ, нормы резервирования, объем денежной массы), так и активность в финансовом секторе экономических участников и готовность их к дальнейшему экономическому росту (объем потребительских кредитов, объем банковских займов и проч.)
Для каждой группы существует базовый набор индикаторов, характерных для каждой страны, и показатели, которые отражают особенности системы национальных счетов в каждой стране.
